盾安环境:空调阀门龙头+受益行业长期发展

  • 时间:2019-11-28 18:31
  • 作者:sunbet
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  预计09年国内空调产量和08年持平,影响空调阀门需求增长。08年我国空调销量同比下降6.24%,产量同比下降10.5%,在空调行业景气度下降之时,空调产量相对降幅更大。08年12月我国空调企业库存919.89万台,在09年空调效能升级的背景下,行业面临一定的库存压力,为消化库存产量下降幅度可能更大。我们预测09年空调国内销量增长5.2%,出口量下降速度将可能趋缓,09年我国空调产量和08年持平的可能性较大。一台普通空调需要2个截止阀,四通阀、电磁阀等其他阀门每台各需一个,预计09年空调阀门需求将和08年持平或微增。

  国内北京、上海和浙江等省城镇家庭每百户拥有量已超过150台,山西、内蒙古等省空调普及率不足50台/百户,欧美发达国家每百户拥有量超过140台。从长远来看,随着我国城镇化步伐的加快和居民收入水平的提高,我国空调行业仍将有较大的潜在增长空间。公司作为空调阀门行业龙头之一,将能分享空调行业长期增长带来的益处。

  抵御经济周期风险能力相对较强。公司中央空调业务收入和毛利占比均在50%左右,08年底成为国内品牌中第一个中标核电冷水机组的中央空调生产企业,公司未来几年将大力发展中央空调业务,公司阀门类和中央空调业务占比均衡,受家用空调行业影响较小;另一方面公司出口占比约13%,远低于同行业平均水平,受汇率和国外需求变化影响小,相对来讲具有较强的抵御经济周期和出口风险的能力。

  盈利预测和估值。预计公司08、09年每股收益0.45元和0.49元,对应动态市盈率22倍、20倍,维持公司“增持”投资评级。虽然市盈率相对于白电龙头格力电器、美的电器和青岛海尔较高,但公司作为空调阀门行业的龙头,行业集中度更高、议价能力强,财务状况优良,从历史和公司的发展来看,市盈率仍处于合理范围之内。(具体内容请见附件)

  天相投顾--公司研究--盾安环境--空调阀门龙头+受益行业长期发展.pdf

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